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[理财宝典] 5月经济数据点评:地产基建发力 经济弱势复苏

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发表于 2020-6-16 14:00:00 | 显示全部楼层 |阅读模式
5月经济数据点评:地产基建发力 经济弱势复苏:地产基建发力,经济弱势复苏  ——5月经济数据点评  (海通宏观于博)  概要:  工业生产稳定回升。5月份工业增加值增速继续回升至4.4%,指向工业生产持续改善。其中制造业增加值增速回升,印证5月份全国制造业PMI生产指数保持稳定、创18年以来同期新高。从中观层面看,17个主要行业增加值增速涨跌互

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; v* b. w5 }0 C2 Z. w9 M        地产基建发力,经济弱势复苏/ ?; q% e: @: }% y& M- h+ J
        ——5月经济数据点评6 y( Y- {2 y9 F: u7 V- g' C
        (海通宏观于博)1 J7 e" K' k5 j; J* ]& ?. k
        概要:
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  •         工业生产稳定回升。5月份工业增加值增速继续回升至4.4%,指向工业生产持续改善。其中制造业增加值增速回升,印证5月份全国制造业PMI生产指数保持稳定、创18年以来同期新高。从中观层面看,17个主要行业增加值增速涨跌互现,其中增速回升幅度较大的主要是汽车和专用设备、电力热力等装备加工行业。从微观层面看,发电量增速继续回升,印证工业生产稳定回升,而粗钢、水泥、化纤、有色金属等主要工业品产量增速也普遍上升,汽车产量增速更是大幅上升、创下17年以来新高。
  •         地产基建提振投资。5月份全国固定资产投资当月增速继续回升至3.9%,其中民间投资降幅继续收窄、几近归零,指向投资的内生动力有所恢复。5月份,三大类投资均有所改善。具体来看,制造业投资降幅继续收窄,估算制造业投资当月增速降幅略收窄至-5.3%,依然偏低,主要是受前期需求较弱、盈利低迷拖累。基建投资增速继续回升,估算新、旧口径下的基建投资当月增速分别回升至8.3%、10.9%,主要缘于积极财政持续发力,前5月地方专项债发行额高达2.25万亿元,远超去年同期、接近去年全年发行额。房地产投资增速继续回升,得益于房企到位资金增速降幅持续收窄,5月份房地产开发投资当月增速继续回升至8.2%。
  •         可选助推消费回暖。5月份社消零售降幅收窄至-2.8%,而限额以上零售增速回升转正至1.3%。值得注意的是,5月份剔除汽车后社消零售增速仅为-3.5%,这意味着汽车对消费增长的贡献度已由负转正。分品类看,必需消费涨多跌少,粮油食品类零售增速回落,而服装鞋帽针纺织品类降幅明显收窄,饮料类、烟酒类、日用品类和化妆品类增速也同步回升。可选消费普遍回升,汽车类零售增速回升转正,石油及制品类降幅小幅收窄,而家电类、家具类、建材类增速也都回升转正。此外,1-5月实物商品上零售增速继续上升至11.5%,占社零比重也继续提高到24.3%。
  •         地产销售回升转正。5月份全国地产销售面积、销售额同比增速回升至9.7%和14.0%。随着复工复产、复商复市持续推进,以及房贷利率持续走低,5月份地产销售量价齐升。虽然5月份土地购置面积增速有所回落,但新开工面积增速继续回升转正,而这也意味着后续地产投资仍有支撑。
  •         经济重回弱势复苏。5月份主要经济指标均继续改善,但改善力度上仍有细微差异。工业生产的持续回暖主要得益于地产、基建投资发力支撑,受消费品价格涨幅回落影响,消费回升力度偏弱,而制造业投资也仅是弱改善。从中观高频数据来看,6月经济开局平稳,终端需求好坏参半,工业生产保持稳定。展望未来,随着央行推出多项直达实体经济的货币政策工具,宽货币开始向宽信贷转换,而地方专项债以及特别国债也将陆续发力。更为直接的货币政策传导和更大力度的财政投放,有望使得货币、信贷继续改善,对下半年的经济通胀形成拉动,而经济也将重新回到弱复苏的态势中。2 l9 A6 D$ s" Y2 b: J5 g6 S& h1 X, b
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    ' p. }/ s- _6 I7 x) T        2020年6月15日,统计局公布了5月份的经济数据,如何看待5月份的经济数据,未来经济前景又将如何呢?以下是我们的分析。% q1 e3 |$ n* w( d  v
            1.工业生产稳定回升) K7 v* r1 J& d) r; c, G5 @. H
            工业增加值增速继续回升。首先来看生产端,5月份规模以上工业增加值同比增速继续回升至4.4%,指向工业生产稳定回升。其中,5月份制造业增加值增速也继续回升至5.2%,印证5月全国制造业PMI生产指数保持稳定,并处在历年同期相对高位。
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            中观层面:装备加工类行业增速领跑,汽车改善幅度最大。从中观层面看,5月份17个主要行业增加值增速较4月份涨跌互现。各行业中,增速较高的主要是:专用设备(16.4%)、汽车(12.2%)、电子(10.8%)、通用设备(7.3%)和电气机械(6.8%)。而增速上升较多的主要是:汽车(6.4pct)、电力热力(4.2pct)、纺织(2.3pct)和专用设备(2.1pct)也就是说,中观层面,对5月份生产回升贡献较大的主要是汽车和装备加工类行业。
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            微观层面:发电量增速上升,主要工业品产量普遍上升。而从微观层面看,一方面,5月份发电量增速继续回升至4.3%,印证了工业增速继续回升。另一方面,上游的煤炭产量增速、原油加工量增速涨跌互现;中游的乙烯产量增速继续回落,但粗钢、水泥、化纤、有色金属产量增速几乎全线回升;下游的汽车产量增速更是大幅上升、创下了17年以来的新高。也就是说,微观层面,对5月份生产回升贡献较大的,依然是汽车,以及地产、基建相关工业品。2 ^8 T: ^1 m7 E& C* n$ o4 R
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    1 L' P2 I( |. u. l3 c7 b        2.地产基建提振投资5 X2 a" ]5 h% A6 p8 @9 o
            5月份生产的稳定回升,正是得益于需求持续回暖的拉动。而5月份出口增速回落,意味着外需仍待修复,内需仍是主要支撑。那么内需中,投资和消费表现如何呢?
    + D1 n0 l# {& e" U        投资当月增速继续回升。1-5月份,全国固定资产投资增速降幅继续收窄至-6.3%,而5月份投资的当月增速也继续回升至3.9%。值得注意的是,民间投资当月增速降幅也继续收窄、几近归零,指向投资的内生动力正在持续恢复。
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    + J# ]( F. Y( o) X% K. K3 ?        制造业投资降幅继续收窄。1-5月份制造业投资降幅继续收窄至-14.8%,我们估算5月份制造业投资当月同比增速为-5.3%,较4月份降幅继续收窄。5月份制造业投资增速继续回升,但依然为负,主要是受前期需求较弱、盈利低迷拖累。
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            基建投资增速继续回升。1-5月份基础设施投资降幅继续收窄至-6.3%,我们估算5月份基础设施投资当月增速回升至8.3%,而旧口径下的基建投资当月增速也继续回升至10.9%。新、旧口径下基建投资增速双双回升,主要缘于积极财政持续发力。今年前5月地方专项债发行额达到2.25万亿元,同比增长133%,接近去年全年发行额,而基建投资是其主要投向。
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            房地产投资增速继续回升。1-5月份全国房地产开发投资降幅继续收窄至-0.3%,而5月份房地产投资当月增速继续回升至8.2%。3月份以来房地产投资持续走强,离不开融资的支持,5月份房地产开发企业到位资金增速降幅继续收窄至-6.1%。从结构上看,建筑工程降幅明显收窄,而其他费用(主要是土地购置费)增速已经转正,是主要支撑。& K; ^1 B2 X. p: |& }+ `
            
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            3.可选助推消费回暖4 E3 Q1 f* G& Q0 L% n! y# N
            社消零售降幅继续收窄,限额以上零售增速转正。内需中的另一半是消费,5月份社会消费品零售总额增速降幅收窄至-2.8%,限额以上单位消费品零售额增速回升转正至1.3%。值得注意的是,5月份除汽车以外的消费品零售额增速仅为-3.5%,这意味着,随着汽车零售增速的回升转正,其对消费增长的贡献度也由负转正。
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    # O; g; p+ ?5 b( C9 S$ X$ S        必需消费涨多跌少。5月份,粮油食品类零售额增速回落,这在很大程度上与CPI食品分项增速明显下滑有关。而5月份服装鞋帽针纺织品类降幅明显收窄、几近归零,饮料类、烟酒类、日用品类和化妆品类增速也同步回升。整体看,食品类消费略有回落,但服装类消费明显改善。
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    ' S- ?; P' {8 ?        可选消费普遍回升。5月份汽车类零售额增速回升转正,受油价同比跌幅扩大影响,石油及制品类降幅仅小幅收窄,而家电类、家具类和建材类增速也都回升转正。整体看,居住类和出行类消费同步回升。1 U1 `8 D& Y3 _1 S
            
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    1 L! u9 t' S0 B+ d        实物商品网上零售占比持续提高。此外,1-5月实物商品网上零售增速继续上升至11.5%,仍远高于社消零售整体增速,因而占比也继续提高至24.3%。. D& |, R, D2 ~0 @, x
            4.地产销售回升转正2 L! N0 [# V! l, @) }) C; l
            地产销售增速回升转正。再来看经济中最重要的领先指标地产销售。5月份,全国地产销售面积、销售额同比增速分别为9.7%、14%,均较4月份明显回升、由负转正。而5月份商品住宅销售价格环比也略有上涨。随着复工复产、复商复市持续推进,以及房贷利率的持续走低,5月份地产销售量价齐升,并带动房企到位资金增速继续回升。- f* I1 b5 H% _; i
            
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    - ^: X% D; \. I2 ?/ A* l, B( V        土地购置略有回落,新开工回升转正。虽然5月份土地购置面积当月同比增速有所回落,但得益于房企到位资金增速继续回升,新开工面积当月同比增速回升转正,这也意味着后续地产投资仍有支撑。
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    6 q" B, _; g% v# M2 d' V4 o        5.经济重回弱势复苏
    0 O5 d8 K* U2 a9 ^2 [7 N0 M        5月主要经济指标均继续改善,但改善力度上仍有细微差异。工业生产的持续回暖主要得益于地产、基建投资发力支撑,受消费品价格涨幅回落影响,消费回升力度偏弱,而制造业投资也仅是弱改善。
    : f  S) ~0 R: c9 E) Q$ k        从中观高频数据看,6月经济开局平稳,终端需求好坏参半,工业生产保持稳定。展望未来,随着央行推出多项直达实体经济的货币政策工具,宽货币开始向宽信贷转换,而地方专项债以及特别国债也将陆续发力。更为直接的货币政策传导和更大力度的财政投放,有望使得货币、信贷继续改善,对下半年的经济通胀形成拉动,而经济也将重新回到弱复苏的态势中。
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